2017年工程机械行业信誉危险回想取2018年瞻望-中国电机网

  2016年宏不雅经济下行压力依然存在,市场对工程机械产品的增量需求有限,更新需求已开初成为工程机械需求的重要来源。2016年我国整年GDP增速为6.7%,较2015年下行0.2个百分面;流动资产投资总数为60.65万亿元,同比增速为7.90%,较2015年下降了1.9个百分点。经济增速下滑趋缓,但下行压力已消。2016年底我国工程机械主要产品保有量取2015年基础持仄,近年来保有量增量逐年收窄,增量需求已十分有限,更新需求已开始成为工程机械需求的重要来源。

  2016年主要工程机械产品销量有所好转。由于外部情况转好,2016年挖掘机、推土机和压路机等主要工程机械产品的销量明显回升;而装载机、起重机等产品虽然销量继续下行,但下行幅度较上年收窄。

  2016年工程机械行业经营业绩有所改善,但主要企业资产收益率均维持较低水平。受益于行业供需改善,部分行业产品销量回升,2016年以来行业整体经营业绩有所改善,但行业有效需求不足等情况短期内仍难有实质性转变,主要企业资产收益率仍旧维持在较低的水平。

  近年来工程机械企业通过死产调整、加强收现力度,经营活动现金流持绝改善,但行业产能扩张步伐明显放缓,本钱收入增加。由于根据行业情况对产品生产禁止了响应调整并加强了收现力度,2016年多半主要工程机械企业的经营活动净现金流表示有所好转,而工程机械行业企业投资活动现金流净流出均较上年进一步收窄,产能扩张的过程持续放缓。

  行业资产负债率仍维持在较高水平,仍面临较大的债务偿付压力。2014-2017年6月末,样本企业资产负债率的均匀值分别为63.96%、64.17%、66.00%和65.79%,近年来整体持续在较高水平。此外,由于盈利状态欠安,样本企业近年来历久偿债能力指标大多有所好转,总债务/EBITDA指标整体呈上升趋势,EBITDA本钱保证倍数则呈下降趋势,仍面对较大的债权偿付压力。

  2017年以来工程机械行业整体信用有所改善。2017年以来有2家企业被上调了评级或许展望由负面调整为稳定,有1家企业因经营情况恶化被下调了评级。整体来看,工程机械行业的景气度有所回升,行业整体信用情况亦有所改善。

  注释

  1、止业剖析

  2016年微观经济下行压力仍然存正在,当心齐社会牢固资产投资删速下滑势头趋缓,个中基本举措措施扶植比重回升,对工程机械行业的增度需求供给了必定的支撑;市场对付工程机器产物的增量需求无限,改造需要已开端成为工程机械需供的主要起源。

  2016年天下经济仍处于危机后的深度调整阶段,发动经济体增长持续低迷,花费需求疲强,缺少微弱苏醒能源;新兴经济体增长缓中趋稳,但分化态势加重,部分经济体经济结构单一、财务赤字偏高级结构性题目未获得基本改善。从国内来看,2016年中国继承推动供给侧结构性改造,全年现实GDP增速为6.7%,经济增速下滑趋缓,但下行压力未消。2016年,与工程机械行业景气程度闭系亲密的全国固定资产投资总额为60.65万亿元,表面同比增速为7.90%,较2015年下降了1.90个百分点,但下降势头趋缓。

  2016年,遭到供给侧改革和房地产行业调控等因素的影响,2016年制造业、房地工业和采矿业固定资产投资在全社会固定资产中的比重出现了不同程度的下降,而交通运输、电力、热力、燃气及水的生产和供给业、特别是水利、环境和公共举措措施管理业的投资比重则同比上升。2016年是“十三五”规划的第一年,计划中的基础设备扶植逐步开动;而“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略带来的配套设施建设对工程机械行业宏观需求产生了一定的支撑感化。

  具体来看,房地产投资方面。2016年在前三季度,大少数乡村的政策导向仍是来库存、支持自住型购置需求,仅上海、合菲薄、北京等多数热点城市出现政策收紧,但对市场整体影响有限。但四时度,热点都会大多出台了较严格的限购政策,对房地产销售产生了一定的克制感化。从房地产开辟投资情况来看,2016年底在基数效应以及新动工面积增速加速、地盘购买回热逮捕下,房地产开辟投资额有所回升。但2016下半年,受全领土地供应持续收松,部分热门城市供地政策变化等因素影响,投资增速进入平台波动期,整体来看,2016年全年和2017年上半年房地产投资增速仅小幅回升。

  交通运输固定资产投资主要来自于铁路和道路交通领域。铁路方面,2016年我国完成铁路固定资产投资7,729.94亿元,规模与上年略有下滑。道路运输业方面,2016年我国完成道路交通固定资产投资32,937.34亿元,同比增长15.10%,仍维持了较高的增速。

  水利投资方面。2016年,在防灾减灾、水利私人产品提供和乡镇化配套等方面,全国实现水利管理业固定资产投资8,725.38亿元,同比增长20.40%。而根据国度水利部党组(扩大)集会精力,2017年全国水利投资将超过9,000亿元。

  出口方面,我国工程机械产品主要出口至新兴经济体和发作中国家,金融危急暴发以来新兴经济体增长放缓,海内市场工程机械需求也相应减少,2016年我国工程机械产品出口额169.60亿美圆,同比下降10.63%,在外洋市场还没有明显苏醒的情况下,短期内我国工程机械产品出心增长仍较为迟缓,出口对我国脉土工程机械企业销售收入的奉献依然不高。入口方面,2016年我国工程机械行业进口总额33.17亿好元,与上年基本持平。2016年我国工程机械产品的收支口比为0.20:1,近年来多少无稳定。

  由于内部情况涌现了转好的迹象,行业局部产品呈现了销量的上升。从详细产品看,发掘机方面,2016年天下主要企业发卖挖挖机111,395台,较上年增减20.31%。拆载机方面,2016年全国主要制作商乏计销卖60,935台,较上年下降6.31%。推土机方面,2016年海内主要企业销售推土机2,893台,较上年增长46.26%。压路机方面,2016年国内主要企业销售压路机11,958台,同比增添15.11%。起重机方面,2016年国内主要企业分离销售汽车起重机和履带起重机8,878台和829台,分辨同比削减4.80%和27.09%。

  根据中国工程机械产业协会的数据,截至2016年末我国工程机械主要产品保有量约672-728万台,与2015年基本持平,近年来保有量增量逐年收窄。从主要产品来看,液压挖掘机149.8-162.4万台,73.5kw(100马力)以上推土机6.79-7.36万台,装载机158.6-171.8万台,压路机12.3-13.3万台,轮式起重机20.9-22.7万台。与2015年比拟,挖掘机和压路机等产品的保有量仅小幅上升,而装载机、轮式起重机等产品的保有量则同比下降。由于宏观经济和固定资产投资增速放缓,市场对工程机械产品的增量需求已无比有限;而处于行业产品销售量高点的2008-2011年间销售的工程机械产品则已连续进入应用寿命的末期,产生了相称规模的更新需求。因而,更新需求已开始成为工程机械需求的重要来源。

  我国本土工程机械行业龙头企业的竞争实力不断加强,在我国工程机械各产品细分市场上已占据主导地位

  全球工程机械产能主要分布于米国、日韩、欧洲和中国,根据《国际建立》纯志(InternationalConstruction)发布2017年全球工程机械制造商50强排行榜(2017 YellowTable),按销售额排名,2016年卡特彼勒实现销售额213.38亿美元,市场占有率为16.5%,全球排名第一;小松制造以是140.53亿美元位居第发布;日立建机以65.85亿美元排名第三。全球前50强中有九家国内企业上榜,分别是徐工集团、三一集团、中联重科(000157,股吧)、柳工(000528,股吧)集团、龙工控股、山推股份(000680,股吧)、厦工机械、江山智能(002097,股吧),其中徐工集团位列第九,成为独一进入前十的中国企业。从收入规模看,徐工集团以销售额45.91亿美元排名国内第一。

  从国内来看,我国工程机械行业已构成了国有、平易近营、外资三方并存竞争格式。具体来讲,国有企业仍是行业主导力气,他们在当局的持续支持下,在研发、生产、销售、售后等方面积聚深沉,以徐工集团、中联重科、临工集团、柳工集团等为代表,在我国工程机械行业占据相对上风;平易近营企业以三一集团为代表,凭着机动的发展策略、正确的市场定位和较强的履行力,逐渐在市场中发展强大,成为我国工程机械行业的重要气力;近年跟着国产替换率不断提升,外资企业竞争气力有所下滑,但日破建机、小松机械、卡特彼勒等外资企业依靠其在高端产品方面的技术劣势,一直在我国市场占有一席之地。

  从详细产品方面看,挖掘机是工程机械最大的细分产品市场,生产厂家主要有三一集团、卡特彼勒、徐工集团、小紧等,近年内资品牌产品德量逐渐提升、售后办事日益完美,同时产能扩张较快,市场份额不断提高,2016年国内品牌市场占领率总计达50.66%,已盘踞了一半以上的挖掘机市场;2016年三一集团市场据有率达19.99%,占有率较上年进一步进步,仍是挖掘机市场的市场当先企业。推土机领域,山推许新成为占有率最高的企业,2016年市场占有率达42.21%,其次是宣工和移山。起重机主要包含汽车起重机、履带起重机、随车起重机三大类,其中汽车起重机产销量最大,今朝汽车起重机主要厂商有徐工集团、中联重科、三一重工(600031,股吧)等,这三家厂商市场占有率算计达85.28%,市场极端度很高。总体来看,2016年我国工程机械主要产品的市场集中度均较高,且国内企业在工程机械市场上已占领主导位置。

  近年来工程机械行业企业产能扩张的足步放缓,部分企业开始由产品销售向销售后市场延伸,同时国家环保标准日益严格,行业整体上仍面临产能结构、环保标准和业务重心的调整,以及调整陪随的风险

  经由十几年的发展,我国外乡工程机械企业曾经具有较强的产品技术、市场服务教训,中国生产的装载机、推土机、起重机等产品已树立了寰球市场的较强合作力,并应用行业低迷之际发动多起海外并购,通过资本运作手腕取得中心技巧、品牌及海外市场销售渠讲,从而周全提升产品竞争力,拓展海外市场。然而,我国工程机械行业的产能仍旧绝对多余。只管2012年以来工程机械行业主动通过减员、缩减资本收出等脚段来收缩产能,并下降库存,但工程机械行业做为典范的中游行业,其产品和下游需求的多样化使其难以简略的实现往产能的目的。此外,从企业持续收展的角度来看,除了传统意思上的提升产品的品质和技术露量之外,当前我国工程机械行业面临的课题借包括日趋严厉的环保尺度,和由销售向以整件、配套装备的销售服务和金融租赁为代表的销售后市场的延长。

  2016年4月1日,环保部宣布了《对于实行国家第三阶段非途径挪动机械用柴油机排气传染物排放标准的布告》,非道路移念头械不得装用不合乎《非道路标准》第三阶段请求的柴油机,象征着更高的污染积蓄掌握标准和更高的生产成本,将使一批达不到这个要求的生产企业将被强迫性加入市场。

  而在销售后市场方面,一方面以后我国工程机械保有量较高,下游行业对工程机械新机的需求下降;另外一方面依据中国工程机械商贸网的数据,在成生市场工程机械销售支出与后市场营收的比例可达64:100,而在中国工程机械市场那一比例只要350:10,工程机械行业面对转型压力,也存在转型的空间和潜力。我国工程机械企业在后市场发域固然起步较迟,但近年来他们也开始投资结构销售后市场领域。除加强整机配套、粗建效劳等方面的营业除外,三一集团、中联重科等企业已经由过程建立金融机构,为宾户提供融资处理计划,经过将驾驶链由以造制为核心背以办事为中央改变。另外,销售和治理的收集化和产品智能化也是行业的转型趋势。

  长期来看,随着上述转型的推进,工程机械行业企业的产品和服务将获得升级,业务结构将趋于多元化,向销售后市场的转型也将给企业带来更稳定的持续现金流入,使行业可持续发展的能力失掉提升。而从短期来看,工程机械企业面临的经营风险加大,在销售业务相对低迷的同时向(业务的或技术的)转型项目投入资金也会在短期内进一步减轻企业的资金负担。

  2、工程机械行业企业财政风险变化分析

  我们拔取了截至2017年6月末,在公然市场刊行债券的8家工程机械行业企业作为分析样本,分别为中联重科、徐工机械(000425,股吧)、柳工集团、中信重工(601608,股吧)、三一集团、三一重工、山推股份和太重集团。

  受宏观经济增速放缓、行业无效需求不足等身分影响,近年来企业应收账款范围及占比均处于较下火平,对企业营运本钱形成较大占用,亦增加了应收账款的收受接管危险,受害于需求端改善,2016年企业答收账款周转情形略有好转,但未出事实度性改善

  受宏观经济增速放缓、行业有效需求不足等因素影响,近年来工程机械行业竞争明显加剧,企业不断抓紧信用政策,通过采用分期付款、融资租赁等信用销售方式来辅助开辟市场。2016年,工程机械行业的下游行业受益于供给侧改革,整体经营情况有所好转,样本企业应收账款周转情况略有好转,但未出现实质性改善。

  2014-2017年6月末,样本企业应收账款的平均值157.62亿元、149.15亿元、136.09亿元和132.32亿元,均保持在较大规模。2014-2016年,样本企业应收账款平均值增速分别为2.86%、-5.37%和-8.76%,应收账款规模总体呈下降趋势;同期,样本企业营业收入增速分别-19.82%、-23.39%和-5.68%。2014-2015年,应收账款平均值增速显著均高于营业收入增速,2016年虽有所改善,但样本企业整体应收账款回收能力偏弱的近况未产生明显的转变。此外,2014-2017年6月,样本企业应收账款占资产比重的平均值分别为25.52%、24.93%、24.48%和24.25%,均维持在较高水平;2014-2016年,样本企业应收账款周转率平均值分别为1.82、1.34和1.44,2016年有所改善,但仍呈下滑趋势。总体而言,应收账款对样本企业营运资金造成较大占用,回收风险亦有所增加。

  从重点企业看,停止2016年终,行业龙头企业中联重科、三一集团和徐工机械应收账款规模分别为301.16亿元、255.73亿元和154.14亿元,占资产总额的比重分别为33.78%、24.39%和35.05%,均处于较高水平;应收账款周转率方面,上述三家企业2016年该指导分别为0.67、1.02和1.01,仅徐工机械应收账款周转情况有所好转。

  2016年以来,下游需求有所好转,部分企业已调整策略,增加库存,但考虑到目前宏观经济下行压力较大,未来仍需关注企业库存消化情况

  2014-2017年6月,样本企业存货平均值分别为72.64亿元、69.45亿元、68.92亿元和66.99亿元,占资产总额比重的平均值分别为15.71%、14.76%、15.24%和15.06%,未发生明显变化;2014-2016年,样本企业存货周转率平均值分别为2.08、1.72和1.84,受益于供需结构改善,2016年存货周转率亦有所提升。近年来,由于宏观经济增速持续放缓,工程机械行业的下游需求不振,部分企业开始主动去库存,2016年以来,下游需求有所好转,部分企业已调整差别,增加库存。但斟酌到今朝宏观经济下行压力仍较大,且中短期内难以改善,未来仍需存眷工程机械行业企业的库存消灭情况。

  重点企业方面,2015年以来,中联重科和中信重工的存货规模和占比持续下降,主要系中联重科和中信重工的存货周转效力偏低,仍保持去库存战略所致;由于产品市场占有率较好,加之外部环境需求改善,徐工机械近年来存货规模和占比持续提升。其余样本企业中,截至2016年末,除太重集团外,其余几家企业的存货规模和占比均较2015年未发生明显变化,但存货周转率均出现分歧程度提升。此外,近年来太重集团的存货规模不断上升,且周转率持续下滑,考虑到该公司产品主要应用于冶金、采矿等领域,产品的公用性高,而下游行业景气度短期难有实质性回升,应关注存货的贬值风险。

  近年来,由于行业景气度较差,企业收入和盈利状况持续下滑,2016年以来受益于行业需求结构改善,企业经营业绩已明显改善,但宏观经济下行压力较大、行业有效需求不足等情况短期内难有实质性改善,样本公司资产收益率均维持较低水平

  从收入和盈亏情况看,2014-2017年6月,样本企业营业收入增速分别为-19.82%、-23.39%、-5.68%和55.19%,扣除非常常性损益分别为1.28亿元、-3.02亿元、-7.43亿元和-7.85亿元。2014-2016年,受行业景气度较差等因素影响,样本企业营业收入和利润均呈持续下滑趋势,但受益于行业供需改善,2016年以来样本企业整体经营业绩已有所改善。2017年1-6月,样本企业平均实现营业收入110.88亿元,剔除中联重科的扣除非时常性损益数据(因处置近况遗留问题等因素,计提了减值筹备影响税前利润87.33亿元),其余样本企业扣除非常常性损益的均值为2.44亿元,均较上年同期明显改善。

  从样本企业看,营业收入方面,中联重科、徐工机械、三一集团(三一重工)和山推股份等企业在2014-2015年持续两年下降幅度跨越15%;其中,中联重科(2014年,-32.93%、2015年,-19.72%)和山推股份(2014年,-28.28%、2015年,-48.13%)的下降幅度最为明显。但2016年以来,样本企业营业收进大幅下滑的情况已明显改善,徐工机械、柳工集团和山推股份2016年营业收入已实现小幅增少,仅太重集团的下降幅度超越15%,主要系该公司产品所运用领域的景心胸仍未明显回升所致。进入2017年,样本企业产品销售情况大幅提升,除中信重工中,其余样本企业营业收入根本完成了35%以上的增加。扣非净利润方面,中联重科、中信重工和太重集团盈余规模均较上年明显提升,其中中联重科受汇兑缺掉、资产加值损掉规模影响较大,中信重工和太重集团主要系主业务务本钱上降导致较大规模经营性吃亏,加之计提了较大规模的资产减值损失所致;其他样本企业2016年扣非净利润均较以今年度明显改善。2017年以来,受益于行业景气度改善,除中联重科外,其余样本企业经营业绩较上年同期明显提升,基本真现扭盈为盈。

  红利才能圆里,中联重科、徐工机械、中信重工远年来毛利率整体呈下滑驱除,此中中联重科主要系下游需求没有足、产物发卖构造变更等要素所致,缓工机械和中信重工主要系下游需求降落,末端产品价钱下降而至。柳工集团、三一集团(三一重工)毛利率全体较为稳固或略有晋升。资产收益率方面,2016年,样本企业中仅徐工机械、三一重工和山推股份资产支益为恰巧,且较上年有所改良,其中徐工机械跟山推股分主要得益于公司对时代费的把持,三一重工则重要依附股权让渡的投资收益。中疑重工、太重团体的资产收益较上年显著下滑,个中中信重工的产品主要利用于煤冰、矿山和建材等范畴,因为卑鄙需求不足,招致产品毛利率明隐降低;太重散团则因为主营营业警告吃亏扩展,加上期间用度增上进一步腐蚀利潮所致。2017年上半年以来,样本企业资产收益率进一步改善,但应目标仅三一重工跨越2%。最近几年去,工程机械行业景气宇较好,2016年虽有所恶化,样本企业经营事迹亦显明改善,但宏不雅经济下行压力较年夜、行业有用需求缺乏等身分短时间内易有本质性改擅,近些年来样板公司资产收益率均保持较低程度。

  近年来,由于年夜部门样本企业经由过程出产调剂、增强收现力量,样本企业经营运动现款流连续改善;同时,受行业景心胸总体欠安硬套,行业产能扩大步调明显放缓

  从现金流形成看,2014年以来,中信重工、山推股份和太重集团等样本企业经营活动现金流有所恶化,主要系营业收入下滑,货款回收放缓等因素所致。其余样本企业经营活动现金流总体呈改善趋势,主要由于企业根据行业情况对产品生产进行了相应调整。投资活动方面,2014年行业产能扩张步伐已有所放缓,但中联重科、徐工机械和三一重工仍保持较大规模对外投资,样本企业投资活动现金流浮现大规模净流出状态;2015年行业景气度进一步下滑,投资活动遭到抑制,样本企业投资活动现金流净流出大幅收窄;2016年,除徐工机械(投资收受接管资金大幅下降)、中信重工(现金出售开诚智能)以外,其余样本企业投资活动现金流净流出进一步收窄。筹资活动方面,2014年由于经营活动和投资活动现金缺口较大,资金需求量较大,昔时度筹资活动现金净流入规模很大;2015年以来,样本企业经营活动和投资活动现金缺口明显收窄,且通过回收理产业品等方式失掉大批现金,2015-2016年样本企业筹资活动现金均呈大规模净流出状况。

  从现金流获得能力看,在近年来行业景气度较差后台下,大部分样本企业FFO仍能维持正值,但规模明显下降。2014-2016年,样本企业FFO总额分别为140.61亿元、114.40亿元和78.99亿元,呈明显下降趋势。其中,行业龙头中联重科、徐工机械和三一重工经营活动天生资金能力最强,FFO分别到达21.69亿元、32.96亿元和32.94亿元,其中徐工机械由于产品销售情况较好,经营业绩提升,使得FFO较上明显提高;中信重工和太重集团则由于产品所应用的行业景气度明显下滑,亏损规模较大,导致FFO出现负值。从FFO和经营活动发生的现金流量净额关联看,近年来样本企业FFO虽持续下滑,但企业开始主动节制产能扩张,营运本钱投入削减仍使经营活动现金流有所好转;除中信重工、山推股份和太重集团外,2016年其余样本企业经营活动现金流均明显改善。

  近年来,样本企业负债水平均维持在较高水平,外行业盈利状况不佳的布景下,将来将面临较大的债务偿付压力

  2014-2017年6月末,样本企业资产负债率的平均值分别为63.96%、64.17%、66.00%和65.79%,近年来整体持续在较高水平。截至2017年6月末,徐工机械、柳工集团、三一集团和太重集团等企业的资产负债率已濒临或超过65.00%,在样本企业中的负债经营程度偏偏高。从经营性现金流对负债的笼罩情况看,2014-2016年,样本企业经营性净现金流/负债总额的平均值分别为-0.44%、1.35%和3.71%,呈持续增长趋势,主要本因一方面系近年来行业景气度总体不佳,样本企业为防备经营风险,对整体负债规模有所控制,另一方面系样本企业对产品生产进行调整,经营活动现金流改善所致,在样本企业中,中联重科、柳工集团和三一集团在该指标上的改善情况最为明显。此外,值得存眷的是太重集团在该指标上的下滑幅度较大,主要系营业收入大幅下滑导致经营活动现金流明显恶化,加之经营资金需求较大导致企业整体负债规模进一步提升所致。

  偿债能力指标方面,2016年大都样本企业流动比率和速动比率两项指标较2014年有所下滑;同时,样本企业流动资产中存货和应收账款的占比拟高,且应收账款周转率和存货周转率下降明显,应收账款和存货升值风险增加,其短期偿债能力有所下滑。2017年以来,样本企业短期偿债能力偏弱的景象仍未实质改善,流动比率和速动比率平均值分别为1.43和1.11。持久偿债指标方面,受行业整体环境晦气影响,样本企业近年来临时偿债能力指标大多有所恶化,总债务/EBITDA指标整体呈上升趋势,EBITDA利息保障倍数则呈下降趋势。具体来看,中联重科、柳工集团和三一集团等企业的总债务/EBITDA指标近年来持续上升,在样本企业中表现较差;中信重工和太重集团由于2016年出现较大规模亏损,导致EBITDA为负,依靠本身经营产生现金流了偿债务本息的能力较弱。总体来看,在行业周期下行的靠山下,样本企业恒久偿债能力发生分歧程度的削弱。

  近年来,行业销售信用政策转向谨慎,大部分样本企业收缩信用,负有回购责任的按揭贷款、融资租赁等或有负债规模均有所下降,但仍需关注或有债务代偿风险

  为增进销售,近年来工程机械企业广泛采取按掀贷款、融资租借等信用销售方法,其中部分开约附带回购任务,但信用销售亦增加了企业的或有欠债风险。从样本企业看,中联重科、徐工机械、三一集团(三一重工)和山推股份等企业近年来信用销售规模均持续下降,其中中信重工和三一集团(三一重工)的下降幅度最明显,2016年末背有回购义务的按揭存款和融资租赁共计余额分别较2014年末下降72.81%和53.58%(55.24%)。此外,在样本企业中,仅太重集团近年来信用销售规模持续增长。

  从以上分析看出,由于近年来样本企业均出现过较大规模的坏账丧失,因此大部分样本企业的销售政策逐步转向谨严,但信用销售规模下降也是致使样本企业停业收进下降的起因之一。总体而行,在宏观经济下滑、行业有用需求不足的配景下,工程机械企业或有欠债回购风险一直加大,自动压缩信誉销售规模还是行业支流趋势。

  3、2017年工程机械行业信用品级散布和迁徙分析

  2016年以来,受益于下游行业整体经营情况有所好转,工程机械行业的景气度亦有所回升,行业整体信用风险亦有所改善。

  从样本最新评级成果看,徐工机械、中联重科主体信用等级最高,为AAA;柳工集团、中信重工和三一集团次之,为AA+;三一重工、山推股份主体信用等级为AA;太重集团主体信用级别为AA-。2017年,样本企业主体信用等级调降1家,太重集团主体信用品级由AA调降至AA-,主要系其核心经营实体太重股份(系太重集团控股的上市公司)2016年全年经营业绩较差,估计将出现较大规模亏损,加之太重股份整体资产活动性较差、债务累赘较重且短期偿债压力较大等果素所致;此外,样本企业评级瞻望调升合计2家,中联重科和三一重工评级瞻望均由负面调升为稳定,其中中联重科主要系工程机械板块收入和利润情况有所好转,农业机械领发展情况较好所致,三一重工则主要由于公司持续坚持行业内领前天位,工程机械产品销量大幅增长,活动性改善等因素。

  4、行业信用展看

  工程机械行业属于强周期行业,受经济周期影响极强。在周期下行之时,经营环境和企业财政状况均会恶化,导致行业整体信用风险增加。近年我国固定资产投资持续加速,工程机械行业增量需求下降,更新开始成为需求的主要来源。从行业格局来看,本土企业已在工程机械的各细分产品市场中占据主导地位。2016年国内工程机械主要产品销售有所转好,营业收入和利润一定程度上有所改善,但行业债务率仍维持在较高水平,短期内由于销售回升幅度有限以及面临产能重组、业务重心转移和应答环保新规的技术改革等调整的压力,工程机械行业整体信用风险仍在增加。

  长时间来看,行业竞争格局浑晰,市场空间仍然较大,优良的龙头企业有穿梭周期的能力,无望维持较高的信用水平。起首,行业竞争格局趋于清楚,竞争环境趋好,行业利润向龙头企业集中。目前我国工程机械行业已造成较为稳定的竞争格局,几家龙头占据了尽大部分的市场份额,在周期下行之时,我们看到行业龙头不断利用并购等方式实现外表式扩张,同时行业准入标准也趋于宽格,能够估计未来行业集中度将不断提升,行业竞争环境趋好;此外,近年咱们还看到样本企业利润总额和FFO向龙头企业集中的现象,龙头企业在周期下行时抗风险能力更强。其次,随着“十三五”打算和“一带一路”等国家战略的实施,基建投资在全社会固定资产投资中的比例有视继续上升,从而对工程机械行业的需求端提供支持,根据国家统计局的数据,2016年我国常住生齿城镇化率为57.35%,不只近低于发达国家80%的平均水平,也略低于人均收入与我国邻近的发展中国家60%的平均水平,城镇化水平仍有一定的提地面间,城市化水平的提升仍将随同基建投资的增加;而“一带一起”沿线多为发展中国家和地域,可连接我国基建、铁路、电力等优势产能,2016年中国与“一带一路”沿线国家进行了踊跃地打仗和相同,已降实了一批基建名目,可望能在一定程度上安慰行业需求,但该战略仍然处于开始阶段,面临较大的不断定性,鹏元将持续跟踪其具体落真相况。最后,面貌加倍严格的环保标准、较高的产品保有量带来的新机需求不足以及智能化、网络化的新趋势,我国工程机械行业已开始由产品中央向服务中心转型进级的摸索,将有益于行业历久的可持续发展。

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